yzx118的投资理财博客

打开08年1季度报告，快速浏览了一下。那些常见的财务指标，似乎仍然相当不错。一个季度的净资产回报率达8.45%，即使只是保持这个水平，整个年度则高达38%！则整年利润增长（38/22)*1.38=2.38 ,也就是增长138%.

 

换一种保守的估计，即便以后3个季度，只是保持利润，不再增长。那么全年利润总额为63.19亿X4=252亿，相对07年利润增长252/152=1.66,增长66%，市盈率以30/(1.04*1.66)=17倍。

 

一季度总收入为：11873+1928-89=13712，利润6319，业务管理费4169，管理成本收入比30%，保持了继续下降的趋势。而净利润收入比为46%，继续提高。从这些数字看起来，招行的经营应该不错。（我甚至要在心里嘀咕，一直都这么好，会不会是造马呀？）

 

继续看下去，管理层的解释依然是："报告期公司净利润增长的主
要影响因素：一是生息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长 73.96％；二是手续费及佣金净收入继续保持较快的增长，增幅达 102.95％；三是不良贷款额与不良贷款率实现双降，信贷资产质量呈现持续优化的良好态势。不良贷款余额为人民币 100.23 亿元，比年初减少 3.71 亿元，不良贷款率为 1.42%，比年初下降 0.12 个百分点。信用成本继续下降，资产减值准备支出减少 55.92％；四是由于法定税率整体下降，以及低税率地区应纳税所得额占比提高，有效所得税率降低至23.99％。 "

 

继续看下去，能看到的有疑问的是，现金流量相对去年同期开始下降. 利润上升，而现金流量下降，这是个什么信号呢？

 

经营活动现金净流入26459（仍然少于当期利润），而投资方面则净流出-26670，总的现金流为-468. 对比2007年，当期的现金流也是为负数。这也许是因为在年初，银行需要将尽可能多的资产放贷出去，获取利润。

 

但问题还是存在， 我们只对比08和07年的经营现金收入，利润上升但现金流却下降。

 

具体如下：

同业和其他金融机构存放款项净减少额   (6,164)  -
同业拆入资金及卖出回购金融资产款净减少额        (4,930)  -
存放中央银行净增加额  (9,057) -
存放同业和其他金融机构款项净增加额   (409)  -

 

存放中央银行的资金增加9057，同业拆走11094. 这是否主要是因为现在的宏观调控背景呢？问题在于招行马上要支付收购永隆的资金......其实，也许从现金存量和周转的角度来看，这应该不是个大的问题，在08年一季度报告中，招行的现金加存放央行资金总额约为1460亿（我现在还无法确定具体的现金数量），从这个数字看，支付200到300亿，问题不大，问题会在于资本充足率（300亿支出并没有买入对应300亿的核心资本，可能只有100亿）。而流动性也许没有问题，300亿股权投资导致现金减少，但是，永隆的流动资金这可以补充。

 

资本充足率，主要还是监管的要求，实际运作则在于流动性的问题，如果招行的信用够好，可以减少问题的严重性。

 

招行同其他银行的比较：

 招行净资产：679亿

中国资产和规模最大的银行：

 建行总资产：65981亿，净资产：4209亿，营业收入2194亿，净利润689亿，业务管理费788亿

工商银行净资产5389亿

 

 

？？？最重要的问题？

 

银行业的精髓是什么？什么样的银行才是一个好银行？如果招行是个好的公司，那它相对其它银行的护城河是什么？

 

a. 要能够长期发展，稳健及风险控制（不要亏钱）

b. 信用？信誉？增值部分依赖于客户忠诚度，存贷比要扩大也要足够的客户信任。

c. 创新，扩张，成本/收入比（这个是在a，b基础上的，次要的）